投資心得分享 - 投資標的簡介

一般的投資標的可分為 不動產 股票 債券 選擇權 期貨 開放式基金... 不勝列舉 每種投資標的有其不同的特性 也可以變化出很多衍生的金融產品

不動產買賣手續較繁雜 流動性較差 但融資槓桿高 且有賦稅的優惠 但若不是本國人則會有較多的限制

股票買賣手續簡便 可網路下單 也有基金類型的股票 如ETF 讓你一次買一籮筐的公司 也有優先股 連動債型股 如 ETN

債券也不輸給股票 五花八門 應有盡有 事實上 債券也算是證券(security)的一種 只是一般人較少直接購買單一債券 多是買債券基金 一般有國債 公司債兩種 債券市場的規模比證券大多了 一家公司的資產(asset)是由 股東 和 債權人 所擁有 不是只有股東 破產時 債權人有優先權

期貨是一種交易契約 大家講定一個買賣的價錢 到時就用那來交易 買賣雙方都有義務要履約 至於是交錢 還是交貨 則看契約的規定

選擇權則是金融界所開發出來的超級(毀滅性)武器 其威力不輸給他的前輩 期貨 事實上 選擇權也是一種契約 其觀念早在遠古時代就有 也存於日常的交易中 如訂金就是一種選擇權 只是怎麼去計算 還真得需要用到點微積分

選擇權跟期貨的不同 在於選擇權的買方 有權利要求選擇權的賣方要履約

開放式基金也是金融界所開發出來的秘密武器 養活了一籃子的理財分析師 理財規劃師 基金管理人 理專 所謂開放式 就是基金管理人 根據購買與贖回的金額 來調整基金的組合 股數會經常變動 封閉式的並不會買買賣賣裡面的標的物 封閉式基金的股數是固定的 除非有大量一定額度的購買或贖回 才會去做調整

不動產 + 基金 就衍生出 不動產投資信託 REITs 一籃子公寓 商場 商辦 安養中心 旅館 儲藏屋 工廠 你想得到的不動產都可以把它塞進去 美其名就是分散風險

指數 + 債券 (+ 選擇權) 就衍生出連動債 甚麼指數都行 標普五百 道瓊工業 這種太熱門的還不見得有人作 因競爭激烈 都是大玩家在推 小咖的就出一大堆怪怪的指數 連動到好幾種標的 還訂一大的看不懂的規定 好像很奧妙 老實講 越複雜的問題就越多 少碰為妙 有時都會掛個 保本型 三個字 以安撫人心

投資心得分享 - 風險與報酬

投資的標的有很多種 例如 股票 債券 不動產 在追求報酬的同時 不能忘記風險 投資應先考慮自己對風險的承受力

一般所謂的風險 即指投資標的的波動大小 或 專指下跌的波動

報酬 較客觀而言 是指扣掉通膨影響的實際報酬 就像一般公布的 國民生產毛額成長 一樣 是以扣掉通膨的為準

所以一個簡單的概念在於 如何在所能承受的風險下 追求最大的報酬 或是 如何在所追求的報酬率下 將風險降到最低 投資組合的意義 即在於此

另一方面 較不被注意到的是 生活消費 所以財務規劃 包含了 投資組合的管理 和 收入 及 開銷 的掌控

有穩定收入的人 則可承受較高的風險 退休的族群 風險承受力較低

投資的目的 也是想要資產增值 並且能夠支付未來的消費

前面所述的風險 是針對價格而言 另外有針對風險的來源作區別的 如 標的物本身的價格風險 市場風險 發行商風險 匯率風險 流動性風險 一般基金都會附有 公開說明書 裡面都會註明 風險因素 要詳細閱讀 別以為好像都不會那麼嚴重 雷曼兄弟所發行的連動債 就是最好的例子

Ed Thorp 的統計套利 讀後心得

原文在http://www.wilmott.com/article.cfm 6/17/08 到 7/9/08 的文章 Statistical Arbitrage - Part I,II,III

前言 - 統計套利 按字面上說明就是根據統計分析的結果來賺價差 統計分析的資料來自市場的歷史 根據這些資料來做未來股價的預測 買低賣高 所謂的套利即指 賺取風險低的價差

所以根據統計分析的資料來做預測 最怕就是遇到突發事件(unusual events) 例如 財報結果大幅偏離預估的範圍 企業併購 收購 成立子公司(spinoff) 公司重組 當有這些事件發生時 就必須把這些公司列入黑名單(restricted list)中 當然這些信息都是突發的 所以得時時注意財經新聞

從事套利就是在研究市場的無效率 然後想辦法從中獲利(exploit)

在 Ed Thorp 從事統計套利的初期 以研究一些指標(indicator)為主 例如 P/E, P/B 等基本的指標和一些技術指標 且必須以達到市場中立(market neutral)為目的 所以經電腦篩選出不同等級的股票群組(類似 ranking 的步驟) 然後針對高估最多的群組放空 低估最多的群組做多

後來由於這類似的技術慢慢被傳開來 獲利也逐漸降低

在後期除了繼續研究如何降低市場風險 也進一步針對所謂的影響因素做分析 例如市場因素(market factor) 原油 黃金 利率 通膨 所以理論上你可以設計一個投資組合去規避掉股票市場的風險 油價的風險 通膨的風險 但問題是限制越多 所能操作的股票就越少

另一方面 越想要降低風險 獲利也會跟著降低

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其實統計套利的重點就是在發現 已存在的 anomaly 並想辦法規避未發生的 anomaly

要賺取 ALPHA(risk-adjusted excessive return) 當然就要想辦法發現 excessive 的來源 據說市場的無效率 一年大約可讓大家賺市值的仟分之一 不多啦 以美國股市而言 大約一百四十億美金 所以這些錢是放在桌上等大家來拿(搶) 只有個憑本事了