投資心得分享 - 風險與報酬

投資的標的有很多種 例如 股票 債券 不動產 在追求報酬的同時 不能忘記風險 投資應先考慮自己對風險的承受力

一般所謂的風險 即指投資標的的波動大小 或 專指下跌的波動

報酬 較客觀而言 是指扣掉通膨影響的實際報酬 就像一般公布的 國民生產毛額成長 一樣 是以扣掉通膨的為準

所以一個簡單的概念在於 如何在所能承受的風險下 追求最大的報酬 或是 如何在所追求的報酬率下 將風險降到最低 投資組合的意義 即在於此

另一方面 較不被注意到的是 生活消費 所以財務規劃 包含了 投資組合的管理 和 收入 及 開銷 的掌控

有穩定收入的人 則可承受較高的風險 退休的族群 風險承受力較低

投資的目的 也是想要資產增值 並且能夠支付未來的消費

前面所述的風險 是針對價格而言 另外有針對風險的來源作區別的 如 標的物本身的價格風險 市場風險 發行商風險 匯率風險 流動性風險 一般基金都會附有 公開說明書 裡面都會註明 風險因素 要詳細閱讀 別以為好像都不會那麼嚴重 雷曼兄弟所發行的連動債 就是最好的例子

Ed Thorp 的統計套利 讀後心得

原文在http://www.wilmott.com/article.cfm 6/17/08 到 7/9/08 的文章 Statistical Arbitrage - Part I,II,III

前言 - 統計套利 按字面上說明就是根據統計分析的結果來賺價差 統計分析的資料來自市場的歷史 根據這些資料來做未來股價的預測 買低賣高 所謂的套利即指 賺取風險低的價差

所以根據統計分析的資料來做預測 最怕就是遇到突發事件(unusual events) 例如 財報結果大幅偏離預估的範圍 企業併購 收購 成立子公司(spinoff) 公司重組 當有這些事件發生時 就必須把這些公司列入黑名單(restricted list)中 當然這些信息都是突發的 所以得時時注意財經新聞

從事套利就是在研究市場的無效率 然後想辦法從中獲利(exploit)

在 Ed Thorp 從事統計套利的初期 以研究一些指標(indicator)為主 例如 P/E, P/B 等基本的指標和一些技術指標 且必須以達到市場中立(market neutral)為目的 所以經電腦篩選出不同等級的股票群組(類似 ranking 的步驟) 然後針對高估最多的群組放空 低估最多的群組做多

後來由於這類似的技術慢慢被傳開來 獲利也逐漸降低

在後期除了繼續研究如何降低市場風險 也進一步針對所謂的影響因素做分析 例如市場因素(market factor) 原油 黃金 利率 通膨 所以理論上你可以設計一個投資組合去規避掉股票市場的風險 油價的風險 通膨的風險 但問題是限制越多 所能操作的股票就越少

另一方面 越想要降低風險 獲利也會跟著降低

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其實統計套利的重點就是在發現 已存在的 anomaly 並想辦法規避未發生的 anomaly

要賺取 ALPHA(risk-adjusted excessive return) 當然就要想辦法發現 excessive 的來源 據說市場的無效率 一年大約可讓大家賺市值的仟分之一 不多啦 以美國股市而言 大約一百四十億美金 所以這些錢是放在桌上等大家來拿(搶) 只有個憑本事了

Taiwan Offshore Investment

台灣匯款須注意贈與稅的問題 三親等內的金錢往來若沒有實際的文件公證 很容易被視為贈與

外國人可在 etrade 和 schwab 開戶 郵件可直接寄至國外地址 且可申請支票使用 支票與證券為同一戶頭 有些尚可申請提款卡或信用卡 所以可直接在美國使用

外國人在美國開戶 須有下列文件
W-8BEN 外國身分說明表
外國護照影本
美簽影本 或 銀行存款證明,水電費電話費帳單證明國外的住址

美國一般證券戶頭的匯款 有些會要求匯款人與收款人必須為同一人

美國一般證券戶頭的審查會比銀行戶頭鬆 大多不須本人親自臨櫃開戶 只要具備所需文件即可

美國的外國人帳戶 主要在查金錢來源是否與恐怖或犯罪活動有關 另一問題 在此外國人是否為美國居民